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Según el balance semanal publicado hoy, la Reserva Federal ha perdido 532.000 millones de dólares en activos desde su máximo en abril, lo que eleva los activos totales a 8,43 billones de dólares, el nivel más bajo desde septiembre de 2021. En comparación con el balance del mes anterior (publicado el 5 de enero), Los activos totales disminuyeron en 74 mil millones de dólares.
Desde que alcanzaron su punto máximo a principios de junio, las tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos por parte de la Fed han caído 374 mil millones de dólares a 5,34 billones de dólares, el nivel más bajo desde septiembre de 2021. Durante el mes pasado, las tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos por parte de la Fed han caído 60,4 mil millones de dólares, justo por encima del techo de 60 mil millones de dólares.
Las letras y los bonos del Tesoro se dan de baja del balance a mediados y al final del mes, cuando la Reserva Federal recibe su valor nominal. El límite de reversión mensual es de 60 mil millones de dólares.
Desde el pico, la Reserva Federal ha recortado 115.000 millones de dólares de sus tenencias en MBS, incluidos 17.000 millones de dólares en el último mes, con lo que el balance general se redujo a 2,62 billones de dólares.
La cantidad total de MBS retirados del balance cada mes desde el inicio de QT ha estado muy por debajo del techo de 35 mil millones de dólares.
Los MBS desaparecen del balance principalmente en función de los pagos de capital transferidos que todos los titulares reciben al liquidar una hipoteca, como la refinanciación de una hipoteca o la venta de una casa hipotecada, junto con los pagos hipotecarios regulares.
A medida que las tasas hipotecarias se dispararon del 3% a más del 6%, la gente sigue pagando hipotecas, pero las refinanciaciones hipotecarias se han desplomado, las ventas de viviendas se han desplomado y el flujo de pagos de capital transferidos ha desaparecido.
La transferencia de pagos de principal reduce el saldo de MBS, como lo muestra el zigzag descendente en el gráfico siguiente.
La curva ascendente del gráfico comenzó cuando la Reserva Federal todavía estaba comprando MBS, pero a mediados de septiembre esta práctica sucia se detuvo por completo y la curva ascendente del gráfico desapareció.
Todavía estamos esperando cualquier indicación de la Reserva Federal de que está considerando seriamente vender MBS directamente para llevar el límite de renovación mensual a 35 mil millones de dólares. Al ritmo actual, tendría que vender entre 15.000 y 20.000 millones de dólares al mes para alcanzar el límite. Varios gobernadores de la Reserva Federal han mencionado que la Reserva Federal podría eventualmente avanzar en esa dirección.
Tenga en cuenta en el gráfico anterior que en 2019 y 2020, los MBS se desequilibraron a una tasa superior al techo a medida que las tasas hipotecarias cayeron, lo que provocó un aumento en el refinanciamiento y las ventas de viviendas. El QT-1 finalizó en julio de 2019, pero los MBS continuaron cayendo hasta febrero de 2020, cuando la Reserva Federal los reemplazó por bonos del Tesoro de EE. UU. y su balance comenzó a aumentar nuevamente en agosto de 2019, como se muestra en el gráfico anterior.
La Reserva Federal ha dicho repetidamente que no quiere tener MBS en su balance, en parte porque los flujos de efectivo son tan impredecibles y desiguales que complican la política monetaria, y en parte porque tener MBS distorsionaría el sector privado. Deuda (deuda inmobiliaria) más alta que otros tipos de deuda del sector privado. Por eso es posible que pronto veamos algunas conversaciones serias sobre la venta directa de MBS.
Las primas no amortizadas cayeron 3 mil millones de dólares durante el mes, cayendo 45 mil millones de dólares desde un máximo en noviembre de 2021 a 311 mil millones de dólares.
¿Qué es esto? Para los valores comprados por la Reserva Federal en el mercado secundario, cuando el rendimiento del mercado es inferior a la tasa de cupón de los valores, la Reserva Federal, como todos los demás, debe pagar una “prima” superior al valor nominal. Pero cuando los bonos vencen, la Reserva Federal, como todos los demás, recibe su pago al valor nominal. En otras palabras, a cambio de pagos de cupones superiores a los del mercado, habrá una pérdida de capital sobre el monto de la prima cuando venza el bono.
En lugar de registrar una pérdida de capital cuando el bono vence, la Reserva Federal amortiza la prima en pequeños incrementos cada semana durante la vida del bono. La Reserva Federal mantiene la prima restante en una cuenta separada.
Swaps de liquidez del banco central. La Reserva Federal ha tenido durante mucho tiempo líneas de swap con otros bancos centrales importantes donde los bancos centrales pueden cambiar su moneda con la Reserva Federal por dólares a través de swaps que vencen en un período de tiempo determinado (digamos 7 días), después del cual la Reserva Federal recupera su dinero. dólares y otro banco central retira su moneda. Actualmente hay 427 millones de dólares en swaps pendientes (con la letra M):
“Préstamo básico” – Ventana de descuento. Después de la subida de tipos de ayer, la Reserva Federal cobró a los bancos un 4,75% anual por los préstamos en la “ventana de descuento”. Por tanto, es dinero caro para el banco. Si pueden atraer ahorradores, podrán pedir dinero prestado a un precio más bajo. Por lo tanto, la necesidad de endeudarse en la ventana de descuento a tasas tan altas es desconcertante.
El crédito primario comenzó a aumentar hace aproximadamente un año, alcanzando los 10.000 millones de dólares a finales de noviembre de 2021, una cifra todavía baja. A mediados de enero, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York publicó una entrada de blog titulada “Crecimiento reciente en préstamos con descuento”. No los nombró, pero sugirió que la mayoría de los bancos más pequeños se estaban acercando a la ventana de descuento y que el ajuste cuantitativo podría haber reducido temporalmente sus posiciones de liquidez.
Pero el endeudamiento en la ventanilla de descuento ha disminuido desde noviembre y actualmente asciende a 4.700 millones de dólares. Sólo síguelo:
Las enormes tenencias de valores de la Reserva Federal son a menudo una máquina de hacer dinero. Todavía existen, pero el año pasado comenzó a pagar intereses más altos -al comenzar a subir las tasas- sobre el efectivo que los bancos depositaban en la Reserva Federal (“reservas”) y principalmente en fondos del mercado monetario del Tesoro a través de acuerdos de recompra inversa (RRP) a un día. Desde septiembre, la Reserva Federal ha comenzado a pagar más intereses sobre las reservas y el PVP que sobre sus propios títulos.
La Reserva Federal perdió 18.800 millones de dólares de septiembre al 31 de diciembre, pero ganó 78.000 millones de dólares de enero a agosto, por lo que aun así ganó 58.400 millones de dólares durante todo el año. El mes pasado, reveló que transfirió 78 mil millones de dólares en ingresos al Tesoro de Estados Unidos en agosto, un requisito de la Reserva Federal.
Estas remesas comenzaron a generar pérdidas en septiembre y fueron detenidas. La Reserva Federal rastrea estas pérdidas semanalmente en una cuenta llamada Transferencias de Ingresos al Tesoro de Estados Unidos.
Pero no te preocupes. La Reserva Federal crea su propio dinero, nunca se queda sin dinero, nunca quiebra, y qué hacer con esas pérdidas es una cuestión de contabilidad. Esto puede evitarse tratando la pérdida como un activo diferido y colocándola en la cuenta de pasivo "Transferencia de ingresos pagaderos al Tesoro de los EE. UU."
Como las pérdidas de la cuenta de pasivos se elevaron al cuadrado, la cuenta de capital total se mantuvo sin cambios en aproximadamente 41 mil millones de dólares. En otras palabras, las pérdidas no agotan el capital de la Reserva Federal.
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Entonces, alrededor de 3,5 billones de dólares. En realidad, no quiero parecer sarcástico o cínico. Superaron mis modestas expectativas hace un año.
En términos más generales, ¿el gráfico de “activos” totales realmente implica algo parecido a poder o control sobre la economía o los acontecimientos estadounidenses?
Crear inflación (la relación entre “dinero” y activos reales) para “recuperarse” de desastres anteriores (y sucesivos) no es una tendencia de éxito, sino un historial patológico.
Tus expectativas son bajas. A medida que el mercado de valores recupera la mayor parte de sus pérdidas y vuelve a convertirse en una enorme burbuja, se podría pensar que querrían recortar sus balances más rápido, pero creo que el problema aquí es que no pueden deshacerse de sus saldos sin sufrir pérdidas. pérdida de mesa. Por lo tanto, la Reserva Federal debe primero frenar la inflación y bajar las tasas de interés, y luego liquidar el balance a un ritmo más rápido.
Mi teoría es que la Reserva Federal está dispuesta a subir las tasas para frenar la inflación porque perjudica a la economía real, pero no está dispuesta a vender activos porque le quitará el apoyo al mercado, lo que perjudica a todos sus amigos ricos en sus bolsillos. Después de todo, la Reserva Federal es sólo un grupo de banqueros. No les importa nadie más que ellos mismos.
No estoy de acuerdo con su teoría, al menos en su forma más convincente, pero presenta un enigma interesante. Al igual que en un casino, el casino debe permitir que el jugador reciba algún valor. La casa tiene la oportunidad de quedarse con todo el valor, pero el juego se acabó. Para mí, la Reserva Federal no es tan despiadadamente egoísta como un grupo de banqueros. Como nadie que no esté en el club, me he beneficiado enormemente de este sistema de crédito y dinero, a pesar de décadas y situaciones.
El ajuste cuantitativo (QT) de los MBS es tan lento que permite un estímulo indirecto, ya que los fondos que poseen MBS pueden ofrecer hipotecas gratuitas o compras directas.
Esto no es una “estimulación indirecta”. Simplemente se prolonga más lentamente. Pero todavía se prolonga.
Todo el mundo parece estar buscando una excusa para perder dinero en un mercado bajista. Ahora es el momento de releer Memorias de un manipulador de acciones bajo el seudónimo de Edwin Lefevre, quien en realidad es Jesse Livermore, un especulador. Nada cambió. El mercado de valores es exactamente igual.
Ahora veo un montón de monedas de oro, una pala y una camioneta con “Harry Houndstooth Hauling Company” escrito en un costado.
Corto imprudentemente en el mercado. Este es el rebote que estábamos esperando y es hora de pisar el acelerador.
SQQQ alcanzó su punto máximo, SRTY alcanzó su punto máximo y SPXU y SDOW finalmente se dieron cuenta (cuando Wile E. Coyote cayó por un acantilado) de que nos esperaba una gran caída.
El comercio algorítmico se ha vuelto muy complejo, con la capacidad de rastrear paradas largas y cortas. Utilizan compras y ventas consecutivas que ocurren a la velocidad de la luz para determinar hacia dónde pueden llevar el mercado, lo que causa el mayor dolor al inversor promedio. Por ejemplo, detener las pérdidas en las acciones más cortas de empresas en quiebra, ejecutar cada promedio móvil, Fibonacci, promedio ponderado por volumen, etc. Las personas que poseen estas operaciones comerciales algorítmicas son un grupo de élite y existe la posibilidad de monopolio y colusión de la mayoría de el mercado de valores. Ésta es una de las razones por las que el mercado bajista durará mucho tiempo. La Reserva Federal apesta. la reserva no tiene acceso a algún tipo de software confiable que tenga en cuenta todas las variables económicas (como se indicó anteriormente) para calcular cifras para varios insumos/períodos de tiempo con el fin de alcanzar sus objetivos (digamos una inflación del 2%). Los algoritmos pueden fallar después de un año intentando entender cómo hacerlo
No hay posición larga o corta. Mantenga la posición en oro pero venda demasiado pronto el 28 de diciembre de 2022. Si hubiera estado en corto, habría publicado esto como una advertencia para los vendedores en corto.
Espero que el IPC estadounidense sea ligeramente superior en enero que en diciembre. En Canadá, el IPC fue mucho más alto en enero que en diciembre. Dado que las cifras del IPC aumentan mes tras mes, habría tenido grandes posiciones cortas a principios de enero o me habrían matado.
Estoy completamente de acuerdo. Me encanta este libro. Después de vender todas las opciones de Tesla en diciembre, incluso compré algunas opciones de Tesla en previsión de un repunte. Ahora compre de nuevo las opciones de venta de septiembre/enero: Nvidia, Apple, Msft, etc. Esperemos que la siguiente fase sea más aguda y más larga como otros mercados bajistas.
“Vendí todo lo que pude. Luego las acciones volvieron a subir, hasta un nivel bastante alto. Me aclaró. Estaba en lo cierto y en lo incorrecto.
Por cierto, Edwin Lefebvre es un auténtico escritor y columnista. Entrevistó a Jesse Livermore y escribió este libro basado en esa entrevista. Livermore también tiene un libro que él mismo escribió, pero ahora no recuerdo el título. Ciertamente no es un escritor profesional y se nota.
He oído algunos comentarios, incluso de Lacey Hunt, que parecen sugerir que probablemente este sea el caso.
No lo quiero. Actualmente, los bancos están tratando de atraer más depósitos y ampliar sus ofertas, especialmente vendiendo certificados de corretaje a nuevos clientes en lugar de ofrecer tasas más altas a los clientes existentes (que todavía pagan el impuesto de fidelidad). Los bancos han tenido mucho tiempo para incrementar este tipo de financiación mayorista, y lo están haciendo. Cuando miro un CD de corretaje de un producto, lo veo en mi cuenta de corretaje con una tasa de interés del 4,5% al 5%. Los bancos ahora están luchando por conseguir depósitos. Hay mucho dinero en fondos del mercado monetario, y si los bancos ofrecen tasas más altas, obligarán a que parte del efectivo pase de los fondos del mercado monetario a certificados de depósito (CD) y cuentas de ahorro. Los bancos no quieren hacer esto porque aumenta su costo de financiamiento y presiona sus márgenes, pero lo hacen.
“Todavía estamos esperando cualquier indicación de la Reserva Federal de que está considerando seriamente una venta directa de MBS para aumentar la refinanciación a 35 mil millones de dólares por mes. Al ritmo actual, tendrá que vender entre 15.000 y 20.000 millones de dólares al mes. Varios gobernadores de la Reserva Federal han mencionado que la Reserva Federal podría eventualmente avanzar en esa dirección”.
Por mucho que desprecio a Pow Pow, le daré crédito si pueden empezar. Esperamos que esto realmente tenga un impacto en la caída de los precios de la vivienda y acelere el ritmo actual de caída de precios. La pregunta es ¿por qué esperaron tanto para empezar? ¿No podría la Reserva Federal comenzar a vender MBS, tal vez en cantidades más pequeñas, al mismo tiempo que comienza el QT? Sé que lo dejaron seguir su curso, pero si realmente no les gusta tener MBS en sus libros, podría pensar que promocionar y vender al mismo tiempo sería la mejor solución.
Phoenix_Ikki, es difícil para mí saber cuántos MBS tenía la Reserva Federal antes de 2006-2009. ¿Tiene la Reserva Federal algún activo? Si la Reserva Federal nunca tuvo MBS en el pasado y el mercado hipotecario experimentó un auge, ¿por qué la venta de sus MBS por parte de la Reserva Federal tiene ahora un efecto perjudicial sobre las tasas hipotecarias y el mercado inmobiliario?
Prefieren la deuda inmobiliaria a la deuda no obligatoria. También compraron bonos corporativos/bonos basura, aunque en pequeñas cantidades, que también quedaban fuera del alcance del mandato. Tampoco es una “suspensión de las normas contables mkt a mkt”.
Hora de publicación: 28 de febrero de 2023